中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)6月1日訊(記者 魏國旭)成立8周年的中旭未來仍未停下尋求上市的腳步。

去年11月25日，中旭未來首次在港交所遞表申請(qǐng)港股主板IPO，中金公司和中信建投國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。據(jù)香港聯(lián)交所官網(wǎng)，該招股書已于近日失效。目前，中旭未來尚未更新招股書，但在接受采訪時(shí)向記者透露：“公司上市還在推進(jìn)中。”

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有投行人士表示，招股書因期限問題導(dǎo)致“失效”并不代表IPO失敗，這類情況屬于港交所規(guī)則的正常機(jī)制，企業(yè)更新提交招股書即可。但主業(yè)占比和銷售費(fèi)用高等風(fēng)險(xiǎn)仍是堅(jiān)持推進(jìn)上市的中旭未來需要考慮的問題。

“貪玩游戲”營收占比超九成

招股書顯示，2019年-2021年及2022年前6個(gè)月中旭未來的營業(yè)收入分別為30.08億元、28.72億元、57.36億元、45.36億元，對(duì)應(yīng)凈利潤為8315萬元、-13.01億元、6.16億元及3.38億元。對(duì)于2020年的大幅轉(zhuǎn)虧，中旭未來解釋為是由于支付雇員的一次性以股份為基礎(chǔ)的薪酬18.16億元。

目前，中旭未來主要經(jīng)營三項(xiàng)業(yè)務(wù)：互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)，運(yùn)營的主要品牌是“貪玩游戲”；速食食品業(yè)務(wù)，孵化的主要品牌是“渣渣灰”；還有潮玩業(yè)務(wù)“Bro Kooli”。但實(shí)際上，中旭未來九成的營收由“貪玩游戲”品牌代表的互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，同期該業(yè)務(wù)的營收占比分別為100%、100%、99.5%和98.5%。

在8周年宣傳中，中旭未來披露，通過數(shù)據(jù)分析公司營銷及運(yùn)營了包括《原始傳奇》《神兵奇跡》在內(nèi)的精品游戲達(dá)225個(gè)，以及34個(gè)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)品。其中深度運(yùn)營了9款互動(dòng)娛樂產(chǎn)品5年以上，27款互動(dòng)娛樂產(chǎn)品達(dá)3年以上。

意識(shí)到業(yè)態(tài)單一的中旭未來也在布局多元化，指出“公司還有創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，比如潮玩及渣渣灰速食，始于游戲，不止是游戲，還是挺有想象空間的。”據(jù)了解，“渣渣灰”于 2020年底孵化及建立，Bro Kooli是2021年發(fā)行的潮流玩具。此外，中旭未來還開發(fā)了智能全渠道參與平臺(tái)“洛書系統(tǒng)”及商業(yè)智能分析系統(tǒng)“河圖系統(tǒng)”。

高銷售費(fèi)用吞噬利潤

中旭未來多元化嘗試的底氣也在于游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)帶來的資金支持。招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2019年-2021年及2022年前6個(gè)月的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為3073.4萬元、3.93億元、6.94億元和2.92億元。

但需要注意的是，中旭未來的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)下滑，同期數(shù)據(jù)為87.3%、84.9%、82.6%和74.8%。對(duì)此，中旭未來在招股書中解釋稱，系聯(lián)營模式下合作分銷管道支付的傭金銷售成本增加，運(yùn)營的游戲產(chǎn)品毛利率減少所致。數(shù)據(jù)顯示，該部分業(yè)務(wù)的毛利率分別為48.9%、27.8%、24.1%和20.1%。同時(shí)，中旭未來的凈利潤率也低于行業(yè)頭部企業(yè)，分別為2.8%、-45.3%和10.7%和7.4%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，20強(qiáng)游戲公司的平均凈利潤率高于10%。

凈利潤率走低的或源于中旭未來偏高的銷售費(fèi)用支出。招股書顯示，中旭未來的銷售及分銷開支分別為23.93億元、19.17億元、38.51億元和30億元，占收入的比重分別為79.6%、66.7%，67.1%及66.2%。作為對(duì)比，2021-2022年20強(qiáng)游戲公司的銷售費(fèi)用率均在60%以下。中旭未來在招股書中也指出：“公司需要?jiǎng)佑谬嫶箝_支以推廣品牌，隨著市場競爭更為激烈及擴(kuò)展至新市場，預(yù)計(jì)該等開支將會(huì)增加。”

募集資金開拓海外市場

隨著版號(hào)收緊壓力下國內(nèi)游戲行業(yè)越發(fā)“內(nèi)卷”，更多游戲公司進(jìn)行海外業(yè)務(wù)的試探。數(shù)據(jù)顯示，中國游戲公司2022年在全球移動(dòng)游戲市場份額已達(dá)到36.79%。在招股書中，中旭未來也提及，部分募集資金將用于拓展國外的選定市場及發(fā)展海外業(yè)務(wù)的整體策略。

據(jù)招股書分析，中旭未來對(duì)于海外市場的拓展或?qū)?fù)制“貪玩游戲”的重營銷模式。在募集資金用途中，中旭未來詳細(xì)介紹，將用于開發(fā)海外營銷及運(yùn)營能力，通過邀請(qǐng)國際名人及KOL參與線下玩家社區(qū)活動(dòng)，拓展全球合作分銷渠道，招聘擁有豐富本地經(jīng)驗(yàn)的銷售及營銷員工，以加強(qiáng)營銷工作的效率及提高滲透率等。

不過中旭未來也表態(tài)將投資于開發(fā)根植于海外市場本地化的產(chǎn)品。對(duì)此有分析指出，在市場競爭白熱化的背景下，以往“重營銷輕產(chǎn)品”的簡單復(fù)制思路難以成為公司的競爭壁壘，游戲企業(yè)需要產(chǎn)品研發(fā)方面開始摒棄流量思維，摒棄粗制濫造，通過更高的研發(fā)投入、更多的研發(fā)創(chuàng)新和更長的研發(fā)周期，推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量的進(jìn)一步提升。

此外，中旭未來還將募集資金用于改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及提高內(nèi)部研發(fā)能力、探索潛在戰(zhàn)略收購機(jī)會(huì)以鞏固市場地位、加強(qiáng)互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)計(jì)劃擴(kuò)大品牌矩陣等。

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