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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 債券注冊(cè)制來(lái)了。

6月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》。兩部《指導(dǎo)意見(jiàn)》正式稿的頒布，標(biāo)志著債券發(fā)行注冊(cè)制的穩(wěn)步落地。

“證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)組成了資本市場(chǎng)最核心的部分，在證券市場(chǎng)已全面推行注冊(cè)制的背景下，本次債券市場(chǎng)的注冊(cè)制改革意味著資本市場(chǎng)改革的下半場(chǎng)已經(jīng)‘吹哨’。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師26日對(duì)記者表示。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模迅速壯大，已成為全球第二大債券市場(chǎng)。此次，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出了4個(gè)方面12條措施；在《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了5個(gè)方面共14條措施。

具體來(lái)看，在《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，證監(jiān)會(huì)對(duì)債券審核注冊(cè)機(jī)制進(jìn)行了優(yōu)化，強(qiáng)化以?xún)攤芰橹攸c(diǎn)的信息披露要求，建立分工明確、高效銜接的審核注冊(cè)流程，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，加強(qiáng)質(zhì)量控制和廉政風(fēng)險(xiǎn)防范。同時(shí)，在發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任方面，證監(jiān)會(huì)明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行本息償付義務(wù)，加強(qiáng)募集資金管理。提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性，積極服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略和重大項(xiàng)目建設(shè)。

此外，證監(jiān)會(huì)還在文件中強(qiáng)化債券存續(xù)期管理，完善債券日常監(jiān)管體系，健全市場(chǎng)化、法治化、多元化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，并加大對(duì)債券嚴(yán)重違法違規(guī)行為的查處力度，構(gòu)建行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系。著力建設(shè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券市場(chǎng)，健全投資者保護(hù)機(jī)制。

而在《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》方面，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化了承銷(xiāo)受托業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范，完善以發(fā)行人質(zhì)量為導(dǎo)向的盡職調(diào)查體系，強(qiáng)化主承銷(xiāo)商督促發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量職責(zé)，加強(qiáng)承銷(xiāo)環(huán)節(jié)全過(guò)程規(guī)范管理；增強(qiáng)受托管理機(jī)構(gòu)持續(xù)跟蹤監(jiān)測(cè)和主動(dòng)管理義務(wù)等。

與此同時(shí)，文件還明確提高了會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估等執(zhí)業(yè)質(zhì)量監(jiān)管要求，實(shí)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)全覆蓋；強(qiáng)化內(nèi)控部門(mén)對(duì)業(yè)務(wù)前臺(tái)的有效制衡，突出防范債券發(fā)行中商業(yè)賄賂、不當(dāng)承諾等廉潔風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人和投資者教育與保護(hù)；完善監(jiān)管制度規(guī)則，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)檢查督導(dǎo)，強(qiáng)化債券承銷(xiāo)分類(lèi)管理；強(qiáng)化行政追責(zé)，推動(dòng)行政追責(zé)和司法追責(zé)的高效聯(lián)動(dòng)。

對(duì)此，平安證券研究所金融&金融科技研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，一方面，兩部《指導(dǎo)意見(jiàn)》壓實(shí)發(fā)行人責(zé)任，強(qiáng)化以?xún)攤芰橹攸c(diǎn)的信息披露要求，要求發(fā)行人防范高杠桿過(guò)度融資；強(qiáng)調(diào)扶優(yōu)限劣原則，提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性；同時(shí)也進(jìn)一步完善債券存續(xù)期管理和日常監(jiān)管體系，通過(guò)打擊債券違法違規(guī)行為加強(qiáng)投資者保護(hù)。另一方面，兩部《指導(dǎo)意見(jiàn)》壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化承銷(xiāo)受托機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范，鼓勵(lì)主承銷(xiāo)商加強(qiáng)服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域創(chuàng)新力度，并要求主承銷(xiāo)商督促發(fā)行人履行信息披露義務(wù)，規(guī)范債券發(fā)行定價(jià)行為等。

“注冊(cè)制下，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于債券的發(fā)行不做實(shí)質(zhì)性審查，企業(yè)發(fā)行債券的效率會(huì)得以提升，企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資的便利性大大增強(qiáng)。但是，另一方面，注冊(cè)制下監(jiān)管部門(mén)不做事先的實(shí)質(zhì)性審查，并不意味著債券發(fā)行市場(chǎng)無(wú)人‘看門(mén)’，在注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)必須切實(shí)承擔(dān)起‘看門(mén)人’的責(zé)任，與之對(duì)應(yīng)的是，‘看門(mén)人’不‘看門(mén)’時(shí)，其法律責(zé)任就會(huì)比以往更加嚴(yán)厲。司法實(shí)踐中，目前已有中介機(jī)構(gòu)因發(fā)行人的欺詐發(fā)行行為而向投資者承擔(dān)巨額賠償責(zé)任的案例。”王智斌對(duì)記者強(qiáng)調(diào)表示。

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