【概述】

老白干（600559.SH）10月12日晚間公告稱，預計前三季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5.33億元左右，同比增加113%左右。本期凈利增長主要系1月份公司收到了土地收儲補償款，導致前三季度的非經常性損益比去年同期增加1.8億元左右。

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【解讀】

此前3月14日，老白干公告稱，公司1月份收到了土地收儲補償款1.8億元，從而導致公司業績大幅增長。

實際上，“扣非歸母凈利潤”更能體現公司主營業務情況。老白干酒2022年前三年季度扣非凈利潤3.16億元，同比增加9300萬元左右，同比增加41%左右。

老白干酒近年業績并不穩定。2019年和2020年，公司營收分別為40.3億元和35.98億元，同比增長12.47%和減少10.73%；凈利則是同比增15.38%和減少22.68%。

2021年，老白干酒向高端化轉型，業績重回正增長，2021年實現營業總收入40.3億，同比增長11.9%，其中，高檔酒收入18.77億元，超過總營收的一半；實現歸母凈利潤3.9億，同比增長24.5%。

具體來看，武陵酒作為湖南唯一中國名酒，產品定位高端，被老白干收購以來營收與毛利率連年遞增，2021年營收達5.37億元，毛利率達80.2%，在湖南醬酒市場中市占率達到13.3%。

截至2022年上半年，公司高檔酒/中檔酒/低檔酒分別貢獻營收9.68/4.73/4.23億元，同比增長30.14%/20.99%/12.36%，分別占比51.95%/25.36%/22.69%，其中高檔酒占比提升了2.71pct。

不過，老白干在今年中秋國慶雙節期間遭遇“旺季不旺”，終端消費活躍度不足的情況。由于8月下旬河北部分地區出現靜默，解除靜默之后消費者對于中秋的情況仍然持觀望態度，影響中秋消費氛圍。疊加外來人員減少，團購購買力整體下降等因素。

好在，老白干加大促銷贈禮力度，開設贈禮和100%中現金獎等活動，且主要針對銷量占比高的次高端產品。在促銷政策拉動下，核心次高端產品（古法20年、五星等）的終端動銷保持持平狀態，好于整體情況，廠商積極促銷政策發揮作用。

天風證券表示，高端白酒需求韌性強，預計動銷平穩向上，并促進酒企端全年增速向上，且在近期調整后估值性價比高。次高端板塊目前估值合理，短期在宴席等場景回補下環比改善，且長期全國化發展空間可期，有望迎來估值回升。

來源：泡財經

關鍵詞： 老白干酒