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近日，證監(jiān)會發(fā)布《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購實施辦法（試行）》，規(guī)定股票發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)會可以采取責(zé)令回購措施。

這也意味著，按照新規(guī)，凡是帶病進(jìn)入市場的股票，必須通過回購股票回到原來的地方，把病治好后再視情況是否可以重新上市。一般情況下，只要出現(xiàn)過造假等方面的問題，這樣的企業(yè)要想再次上市，一定會難度更大，需要面對的困難和解決的問題更多。不然，豈不是良莠不分、優(yōu)劣不辯了。

現(xiàn)在的問題是，按照新規(guī)，讓這些“問題股票”回到原點，不是什么太難的事，只要監(jiān)管機構(gòu)按照規(guī)定，一紙“退”令，就能讓其回到原點。但是，其對市場、特別是投資者帶來的影響和傷害怎么辦，是一個更為重要，也更應(yīng)當(dāng)解決的問題。如果只是哪里來回到哪里去，豈不是大大便宜了違規(guī)者，也無法對其他企業(yè)產(chǎn)生警示作用。

事實也是，對欺詐發(fā)行上市來說，一旦正式發(fā)行并上市，就意味著投資者已經(jīng)進(jìn)入到該只股票之中，就有可能出現(xiàn)有人賺錢、有人虧錢的現(xiàn)象。正常情況下，是投資者自己的選擇，賺也好，虧也罷，應(yīng)當(dāng)由投資者自己承擔(dān)，與上市公司沒有任何關(guān)系。關(guān)鍵是，欺詐發(fā)行上市的股票，對投資者的影響就不是正?，F(xiàn)象了，而是違法違規(guī)行為造成的，投資者投資股票造成的損失怎么辦，就需要公司給個說法了。也正因為如此，單純對“問題股票”采取回購的方式，是不夠的，它涉及回購的價格、已經(jīng)轉(zhuǎn)讓股票但造成很大損失股民的利益、對市場的不利影響等，單純依靠股票回購，可能就不能從根本上解決問題了。正是因為如此，我們認(rèn)為，在欺詐發(fā)行股票問題上，應(yīng)當(dāng)采取三個方面的措施，亦即回購、處罰、賠償相結(jié)合，真正使違規(guī)者付出慘重代價，讓其他有違規(guī)心理和違規(guī)行為者趕快收手、停止違法、認(rèn)真整改，共同維護(hù)市場的健康與穩(wěn)定，共同維護(hù)投資者利益。

回購，是對“問題股票”必須采取的一項措施，也是最直接、最有效的措施。既然是欺詐發(fā)行，既然數(shù)據(jù)造假，就必須為此承擔(dān)股票回購責(zé)任。那么，股票回購的價格怎么確定？這是一個非常復(fù)雜，也非常重要的問題。按照出現(xiàn)問題后的股價回購，肯定是不行的，也是不合理的。凡是出現(xiàn)問題的股票，都會出現(xiàn)股價大跌現(xiàn)象，按照大跌后的股價回購，對企業(yè)來說，負(fù)擔(dān)最輕，對投資者來說，損失最大，當(dāng)然不能偏向于企業(yè)而應(yīng)當(dāng)偏向于投資者。因此，回購價格不能低于發(fā)行價，否則，回購股票的作用就難以體現(xiàn)，企業(yè)獲得的利益也就難以追回。

處罰，是對“問題股票”必須做出的行為。違法亂紀(jì)，是需要付出代價的。特別像欺詐發(fā)行這樣的問題，性質(zhì)是非常嚴(yán)重的，行為也是極其惡劣的。因此，必須頂格處罰。亦即所有存在欺詐發(fā)行問題的企業(yè)，都要頂格處罰，而且，要對責(zé)任人予以嚴(yán)厲制裁。這里，應(yīng)當(dāng)受到制裁的不只是企業(yè)經(jīng)營者、實控人、操作者，也包括中介機構(gòu)人員，如保薦人、律師等，都要制裁。只有這樣，才能以儆效尤。如果是管理機構(gòu)人員暗中幫助的，也要一并審查和處理。

賠償，是對“問題股票”最嚴(yán)厲的懲罰，也是防止欺詐發(fā)行最有效的手段。這是一個最引人關(guān)注的問題，也是一個長期得不到解決的問題，更是一個迫切需要破解的難題。只要不建立有效的違法違規(guī)責(zé)任追償賠償制度，企業(yè)就不會太在意制度、法規(guī)，不會太重視行為規(guī)范，就總想抱僥幸心理?！皢栴}股票”所以頻繁出現(xiàn)，說到底，就是在投資者賠償方面沒有實實在在的舉措，沒有讓違法者真正賠得傾家蕩產(chǎn)。如果把賠償制度與“問題股票”緊密結(jié)合起來，讓違規(guī)者因為自己的行為賠得傾家蕩產(chǎn)，可能就會真正吸取教訓(xùn)，就能以儆效尤了。而且，賠償要不止于股票停牌時，而是違規(guī)行為發(fā)生起，擴大賠償范圍，讓違規(guī)者插翅難逃。至于賠償責(zé)任承擔(dān)者，應(yīng)當(dāng)既包括上市公司，也包括中介機構(gòu)、獨立董事等。一起對康美藥業(yè)獨立董事的連帶賠償裁決，不就讓大批獨立董事落荒而逃嗎？相信建立賠償制度后，那些濫竽充數(shù)的中介機構(gòu)、獨立董事等，也不敢不負(fù)責(zé)任、不敢?guī)椭髽I(yè)造假了，而會認(rèn)認(rèn)真真地負(fù)起責(zé)任來。大家都負(fù)責(zé)任了，哪還會出現(xiàn)欺詐上市這樣的現(xiàn)象呢？

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