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金吾財訊|華泰研究發布研報指，零跑汽車(9863 HK)基本面拐點確立，2025年銷量達59.7萬輛，首次全年盈利在望。核心邏輯包括：1）全域自研+平臺化制造帶來成本優勢，零部件自研比例達BOM成本65%，較外購成本低10%；2）一汽溢價11%入股獲5%股權，戰略合作聚焦增程/插混聯合開發；3）Stellantis海外渠道助力2025年出口超6萬輛，覆蓋35國。 關鍵數據方面，華泰維持“買入”評級，目標價83.69港元（基于26年21倍PE）。預計2025-2027年銷量60/104/142萬輛，營收683/1235/1688億元，歸母凈利6.6/51.1/82.5億元。2026年D19/D99雙旗艦上市將推動高端化。 風險提示：價格競爭加劇、海外拓展及盈利改善不及預期。當前股價49.56港元較目標價存在68.8%上行空間。

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