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美聯(lián)儲9月FOMC會議宣布加息75BP，基本符合市場預(yù)期。一方面8月通脹超預(yù)期，另一方面本次加息前美聯(lián)儲官員表態(tài)邊際趨鷹，從而市場對本次加息75BP已逐漸形成充分預(yù)期，美國“滯脹”特征也在進一步發(fā)酵。但三方面的超預(yù)期顯示美聯(lián)儲本次會議整體定調(diào)趨鷹：一是美聯(lián)儲預(yù)測加息的終端利率區(qū)間在4.5%-4.75%，略高于市場預(yù)期的4.0%-4.5%大區(qū)間；二是對于經(jīng)濟下行表現(xiàn)出更強的容忍度，可以放棄軟著陸以對抗通脹；三是年內(nèi)加息大概率仍有125BP空間，比市場此前預(yù)期更偏鷹派。

四季度美國通脹回落趨勢確定，因此聯(lián)儲鷹派加息動作的不確定性會伴隨通脹和經(jīng)濟運行逐漸下降。當(dāng)前緊張的勞動力市場將繼續(xù)支撐通脹高粘性，美聯(lián)儲可能“故意”將終端利率上調(diào)至略高于市場預(yù)期，以保持金融條件的持續(xù)收緊，顯示美聯(lián)儲打壓通脹的決心。反過來，如果美聯(lián)儲完全符合市場預(yù)期，則可能被市場解讀為“靴子落地”或“風(fēng)險釋放”，進而引發(fā)金融條件放松，使得貨幣政策傳導(dǎo)效率下降，加大抑制通脹的難度，同時提升經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。

預(yù)計10年期美債收益率不存在大幅上沖的基礎(chǔ)，短期震蕩，但四季度后隨著美國經(jīng)濟走弱和通脹下行將逐步下行。一是經(jīng)濟衰退預(yù)期將對10年期美債收益率的上行逐漸構(gòu)成壓制；二是目前“通脹頂”和“加息頂”相較6月份更清晰，未來的確定性會進一步提升；三是鮑威爾“不宜過早降息”已經(jīng)被市場消化，在超鷹表態(tài)下，10年期美債收益率短期震蕩，但大幅上沖的可能不高。

強美元短期依然會持續(xù)，人民幣匯率仍有貶值壓力，但大幅貶值風(fēng)險不高。后續(xù)人民幣匯率趨貶主要源于三個原因：第一，美聯(lián)儲激進加息下，美元指數(shù)仍有上沖動力；第二，我國出口在歐美衰退預(yù)期發(fā)酵下，外部需求走弱導(dǎo)致出口將趨勢性下滑，年底同比增速有轉(zhuǎn)負風(fēng)險，出口下行將持續(xù)沖擊人民幣匯率；第三，美中通脹差相對收窄，從而從名義匯率角度驅(qū)動人民幣貶值。預(yù)計后續(xù)在趨貶過程中將有進一步的政策干預(yù)，避免貶值過快和幅度過大。

美聯(lián)儲激進加息下我國資本外流對股債市場的影響在邊際減弱。本輪美聯(lián)儲加息周期我國資本市場資金外流嚴(yán)重，但是2022年3月份之后外流幅度整體趨緩，債券市場資本流出更嚴(yán)重，股票市場較為緩和且邊際影響降低。伴隨美聯(lián)儲加息預(yù)期見頂?shù)拇_定性逐漸增加，四季度后期隨著美國衰退交易升溫，我國資本市場資金流出將進一步趨緩，資金流出對我國資本市場的邊際影響進一步下降。

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