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美國9月CPI增速全面超出市場預(yù)期，核心CPI同比創(chuàng)40年來新高。住宅項(xiàng)、食品項(xiàng)和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)是美國9月CPI的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。9月美聯(lián)儲議息會(huì)議紀(jì)要雖提及過度加息風(fēng)險(xiǎn)，但總體仍維持鷹派立場。核心通脹全速上行顯示當(dāng)前美國通脹的關(guān)鍵問題仍是需求驅(qū)動(dòng)的核心通脹粘性較強(qiáng)，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策難有轉(zhuǎn)向，11月繼續(xù)加息75bps概率極高，本輪加息終點(diǎn)或在5%左右，10年期美債利率短期仍在高位震蕩運(yùn)行，美元指數(shù)仍有上行空間，美股當(dāng)前尚未見底。

美國2022年9月CPI同比上漲8.2%（預(yù)期上漲8.1%，前值8.3%）；季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%（預(yù)期上漲0.2%，前值0.1%）；核心CPI同比上漲6.6%（預(yù)期上漲6.5%，前值6.3%）；季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.6%（預(yù)期上漲0.4%，前值0.6%）。

▍美國9月CPI增速全面超出市場預(yù)期，能源項(xiàng)同比繼續(xù)回落，食品項(xiàng)同比略有回落但仍處歷史高位，核心CPI同比創(chuàng)40年來新高。

美國9月CPI季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%，高于市場預(yù)期的0.2%，較前值0.1%加速上漲；同比增速由前月的8.3%繼續(xù)降至8.2%，但略高于市場預(yù)期的8.1%。核心CPI季調(diào)后環(huán)比增速為0.6%，與上月持平，同樣超出市場預(yù)期；同比增速為6.6%，高于前月的6.3%，略超市場預(yù)期，創(chuàng)1982年8月以來新高。按食品、能源與核心CPI三分法看，9月美國CPI能源項(xiàng)同比增速為19.8%，是連續(xù)第三個(gè)月回落，環(huán)比增速由-5%升至-2.1%；食品項(xiàng)同比增速11.2%較上月11.4%有所回落但仍處于歷史高位，環(huán)比增速已是連續(xù)第22個(gè)月為正。

▍住宅項(xiàng)、食品項(xiàng)和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)是美國9月CPI的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，與8月相同。

從影響美國CPI的關(guān)鍵分項(xiàng)看，就季調(diào)環(huán)比增長的貢獻(xiàn)而言，住宅項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.24%的漲幅，食品項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.11%的漲幅，醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.07%的漲幅，是最主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)。就同比增長的貢獻(xiàn)而言，住宅項(xiàng)、食品項(xiàng)和能源項(xiàng)分別貢獻(xiàn)了2.18%、1.51%和1.43%的漲幅。在能源項(xiàng)內(nèi)部，汽油指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下滑4.9%，幅度較前月的10.6%收窄；電力指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，漲幅較前月收窄；天然氣指數(shù)環(huán)比上漲2.9%，漲幅同樣較前月收窄。另外，住宅項(xiàng)同比漲幅達(dá)到6.6%，創(chuàng)1982年8月以來新高；醫(yī)療服務(wù)指數(shù)繼續(xù)上升，同比漲幅達(dá)到6%，創(chuàng)1993年8月以來新高。

▍9月美聯(lián)儲議息會(huì)議紀(jì)要雖提及過度加息風(fēng)險(xiǎn)，但總體仍維持鷹派立場。

在美國9月CPI公布之前，美聯(lián)儲公布了9月議息會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要雖然提及“幾位與會(huì)者指出，在目前高度不確定的全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境中，必須調(diào)整進(jìn)一步收緊政策的步伐，以減輕對經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)”，但紀(jì)要全文仍然維持鷹派立場，強(qiáng)調(diào)“通脹仍然居高不下”，“通脹持續(xù)下降可能要求金融條件比預(yù)期更大程度的緊縮”，“在抑制通脹方面采取太少行動(dòng)的成本超過了采取太多行動(dòng)的成本”。因此，在通脹沒有出現(xiàn)令人信服的下降之前，美聯(lián)儲仍將維持鷹派立場，9月CPI數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲仍難有政策轉(zhuǎn)向。

▍核心通脹全速上行顯示當(dāng)前美國通脹的關(guān)鍵問題仍是需求驅(qū)動(dòng)的核心通脹粘性較強(qiáng)，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。

我們在《2022年8月美國CPI點(diǎn)評：需求不降溫，通脹難回落》（2022-09-14）中提到，美國通脹的關(guān)鍵問題已經(jīng)從供給瓶頸轉(zhuǎn)向需求強(qiáng)勁，核心通脹粘性極強(qiáng)。9月核心CPI同比增速和環(huán)比增速均超預(yù)期，同時(shí)環(huán)比增速仍然保持0.6%的大幅增長，再次說明需求驅(qū)動(dòng)的核心通脹上漲動(dòng)力十足。我們維持此前的判斷，即在美國需求降溫前，通脹都難有明顯回落，本輪美國通脹或必須通過經(jīng)濟(jì)衰退的途徑來緩解。

▍美聯(lián)儲貨幣政策難有轉(zhuǎn)向，11月繼續(xù)加息75bps概率極高，本輪加息終點(diǎn)或在5%左右，預(yù)計(jì)10年期美債利率短期仍將高位運(yùn)行，美元指數(shù)仍有上行空間，美股當(dāng)前尚未見底。

由于9月CPI數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲11月議息會(huì)議前的最后一份CPI數(shù)據(jù)，同時(shí)會(huì)前的最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁（詳見《假期海外觀察系列報(bào)告之五—國慶假期海外市場波動(dòng)回歸主線》，2022-10-09），因此，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲11月議息會(huì)議將繼續(xù)加息75bps。關(guān)于本輪加息的終點(diǎn)高度，我們維持在《美聯(lián)儲2022年9月議息會(huì)議點(diǎn)評—聯(lián)儲維持鷹派立場，分水嶺未分水》（2022-09-22）以及《美聯(lián)儲貨幣政策系列專題—利率上行引起“虧損”是否制約美聯(lián)儲加息？》（2022-09-28）中的判斷，即預(yù)計(jì)本輪加息終點(diǎn)或?qū)⒌竭_(dá)5%附近。在美聯(lián)儲維持鷹派立場，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性衰退的情況下，預(yù)計(jì)10年期美債利率短期仍在高位震蕩運(yùn)行。在美元和美股方面，我們維持此前判斷，即美元指數(shù)仍有上行空間，高點(diǎn)可能到達(dá)120附近，而美股見底或需等到美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)向，當(dāng)前即便因?yàn)槎唐趯τ诶盏拟g化出現(xiàn)反彈，但從中期來看仍難言見底。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國通脹超預(yù)期走高或回落；美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期提前進(jìn)入衰退。

關(guān)鍵詞：