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樂居財經嚴明會10月28日，聯合國際確認江蘇沙鋼集團有限公司（“沙鋼”或“公司”）‘BBB+’的國際長期發行人評級。評級展望維持正面。

聯合國際同時確認由沙鋼間接全資子公司WealthyVisionHoldingsLimited發行的高級無抵押債券評級為‘BBB+’，該債券由沙鋼提供不可撤銷及無條件擔保，息票率3.30%、2024年到期，發行規模3億美元。

關鍵評級驅動因素

該發行人評級反映了沙鋼作為中國最大民營鋼鐵企業的市場競爭地位，運營效率，高于行業平均的產能利用率，以及經營性現金流的產生能力。雖然在部分由于中國房地產市場下行及新冠疫情影響而導致需求放緩的情形下，沙鋼的營業收入和盈利能力受壓。但政府的基礎設施投資支持了鋼鐵產品的需求，我們預期沙鋼的營業收入和盈利能力在未來12-24個月逐步回復。但是，該公司的評級受制于其較低的原材料自給率（使其易受到原材料價格波動的影響），業務的集中性及較少為高增值的多元化產品。

展望正面反映了我們預期沙鋼將維持穩定和可觀的經營規模，正的經營性現金流和健康的流動性狀況。此外，我們預期公司將擬處置GlobalSwitchHoldingsLimited的所得資金用于繼續去杠桿，盡管收購南京南鋼鋼鐵聯合有限公司會部分抵消其努力。這是一家以江蘇為基地的鋼鐵生產商，擁有約1000萬噸粗鋼產能，我們預期收購如果成功將進一步加強沙鋼的市場地位。

評級敏感性因素

若發生以下情況，我們將考慮下調沙鋼的信用評級：若沙鋼激進地擴張非核心業務，導致在非合并情況下以債務/EBITDA比率衡量的財務杠桿水平持續上升至高于5倍或EBITDA利息覆蓋比率持續下降至低于6倍，和/或經營業績惡化，即其營業收入，利潤率或經營性現金流出現大幅下降，或流動性狀況出現惡化。

若發生以下情況，我們將考慮上調沙鋼的信用評級：（1）其經營規模進一步擴大并在核心市場保持競爭力地位，和（2）在非合并情況下以債務/EBITDA比率衡量的財務杠桿水平持續低于3倍或EBITDA利息覆蓋比率持續高于8倍。

對于沙鋼的任何評級行動可能引發對于其美元債券的類似評級行動。

關鍵詞： 聯合國際確認沙鋼集團BBB+國際長期發行人評級