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2月24日，央行發(fā)布2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告。國金宏觀趙偉團(tuán)隊對此解讀稱，央行對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)判斷更為樂觀、海外判斷延續(xù)謹(jǐn)慎，對通脹關(guān)注度依然較高。貨幣政策“精準(zhǔn)有力”、強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)化激勵引導(dǎo)，對信貸投放節(jié)奏、持續(xù)性關(guān)注度較高。地產(chǎn)基調(diào)定力較強(qiáng)，防風(fēng)險關(guān)注度上升、或指向地產(chǎn)、地方債務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域。

央行對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)判斷更為樂觀，對海外基本面研判延續(xù)謹(jǐn)慎。2月24日央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告，本次發(fā)布為2005年以來同期最晚。四季度報告指出，“2023年，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)將更加順暢”，比三季度的“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固”進(jìn)一步增強(qiáng)信心，需要著力擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定外貿(mào)，來鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回升勢頭。相較國內(nèi)，外部環(huán)境依然“嚴(yán)峻復(fù)雜”，通脹高位、加息進(jìn)程尚未見頂?shù)龋瑢鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)的影響加深。

通脹關(guān)注熱度依然較高、更加關(guān)注供給端壓力。三季度，總體通脹風(fēng)險已成為貨幣政策關(guān)注的焦點(diǎn)之一，更加側(cè)重需求端、提出“M2增速處于相對高位，若總需求進(jìn)一步復(fù)蘇升溫可能帶來滯后效應(yīng)”；四季度政策表態(tài)延續(xù)、持續(xù)關(guān)注通脹反彈壓力，但更加關(guān)注供給端壓力，例如，勞動力市場加速回暖可能對未來工資變化產(chǎn)生影響等。疫情反復(fù)下，部分供給收縮嚴(yán)重的領(lǐng)域，容易在需求修復(fù)的過程中漲價，需要留意食品端豬肉、非食品端服務(wù)等供需緊平衡下的漲價壓力。

貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”。相較于三季度的“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”，四季度報告提出要“加大宏觀政策調(diào)控力度”，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，或指向穩(wěn)增長財政加力、貨幣配合，更加側(cè)重結(jié)構(gòu)性支持；專欄1中，也明確提出“央行…依法向財政上繳利潤，不會造成財政向央行透支，也不是財政赤字貨幣化”。此外，政策也在引導(dǎo)貨幣流動性回歸常態(tài)，四季度報告中新增“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”等表述。

“寬信用”背景下，信貸投放節(jié)奏、可持續(xù)性是政策新增關(guān)注點(diǎn)。相較于三季度，四季度報告強(qiáng)調(diào)，“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性”，保持“貨幣信貸合理平穩(wěn)增長”。此前年初信貸座談會就已釋放信號，提出要“合理把握信貸投放節(jié)奏”等，或與去年下半年信貸單月波動較大等因素有關(guān)。除節(jié)奏平穩(wěn)外，信貸可持續(xù)性也是關(guān)注重點(diǎn)。往后來看，“寬信用”背景下，操作層面或重點(diǎn)在引導(dǎo)運(yùn)用再貸款等結(jié)構(gòu)性工具和“準(zhǔn)財政”作用等；結(jié)合頂層設(shè)計、及近期政策表態(tài)等，或向制造業(yè)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域進(jìn)一步加大支持。

房住不炒下，穩(wěn)地產(chǎn)措施更加強(qiáng)化推進(jìn)“保交樓”，支持并購重組、優(yōu)質(zhì)房企改善報表等。與三季度一致的是，四季度報告再度強(qiáng)調(diào)“房住不炒”、“堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”等。但要做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定的各項工作等，以“確保”房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。近期，央行金融工作會議也提及，要積極做好保交樓金融服務(wù)，加大住房租賃金融支持等，后續(xù)效果還需跟蹤。

防風(fēng)險依然是政策關(guān)注重點(diǎn)之一，或指向地產(chǎn)、地方債務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域。在政策基調(diào)部分，四季度報告中強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)籌金融支持實體經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險防范，穩(wěn)步擴(kuò)大宏觀審慎政策覆蓋面等。明確表示要“確保”房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展；同時，強(qiáng)調(diào)關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的方針，壓降存量風(fēng)險、嚴(yán)控增量風(fēng)險等，新增“加強(qiáng)金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控”等。

截取自：《四季度報告，透露了什么？——2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告點(diǎn)評》

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