3月3日，廣東天承科技股份有限公司（下稱“天承科技”）將科創(chuàng)板IPO上會(huì)，公開發(fā)行不超過1453.42萬股。

(相關(guān)資料圖)

鈦媒體APP注意到，雖然天承科技的業(yè)績在持續(xù)增長，但其毛利率較為異常，特別是2019年至2021年期間，天承科技研發(fā)人員的薪酬遠(yuǎn)高同行均值，毛利率卻遠(yuǎn)低于同行均值，其研發(fā)人員可謂是“高薪低能”。除了研發(fā)人員之外，天承科技還有員工在入職10個(gè)月之后就獲得了股權(quán)激勵(lì)。

估值暴增，入職僅10個(gè)月的員工就獲得股權(quán)激勵(lì)

天承科技成立于2010年11月，由天承化工、廣州道添出資設(shè)立，截至招股說明書簽署日，童茂軍合計(jì)控制天承科技41.21%的表決權(quán)，為實(shí)控人。

在天承科技11年的發(fā)展中，其存在估值暴增的現(xiàn)象。2020年8月，睿興二期以23.25元/注冊資本的對天承科技進(jìn)行了增資，天承科技對應(yīng)估值為4.75億元；2020年12月，睿興二期、川流長楓、華坤嘉義、才人基金、小禾投資以28.57元/股的價(jià)格對天承科技進(jìn)行了增資，天承科技對應(yīng)估值為6億元；2021年10月，發(fā)展基金以25.71元/股的價(jià)格對天承科技進(jìn)行了增資，天承科技對應(yīng)估值為10.8億元；2022年3月，皓森投資以31.97元/股的價(jià)格對天承科技進(jìn)行了增資，天承科技對應(yīng)估值為13.8億元。也就是說，短短近1年半的時(shí)間內(nèi)，天承科技的估值從4.75億元暴增至13.8億元，增長率高達(dá)190.53%。

需要指出的是，在天承科技估值暴增之前，其設(shè)立了員工持股平臺(tái)天承電子，并用于對員工的激勵(lì)。2020年1月至2020年7月，天承電子先后對天承科技進(jìn)行了增資，截至招股說明書簽署日，天承電子持有天承科技6.05%的股權(quán)。

天承科技設(shè)立持股平臺(tái)對員工激勵(lì)是好事，但其中鄒镕駿、章斯晨是如何獲得股權(quán)激勵(lì)卻令人費(fèi)解。據(jù)悉，鄒镕駿、章斯晨分別于2019年10月、2019年7月入職天承科技，而鄒镕駿2022年8月入股了天承電子，章斯晨2020年5月入股了天承電子。那么，為何鄒镕駿、章斯晨入職天承科技不久，就能獲得股權(quán)激勵(lì)？特別是章斯晨，其入職天承科技僅10個(gè)月的時(shí)間是如何獲得股權(quán)激勵(lì)？

異常的毛利率，研發(fā)人員“高薪低能”？

天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年-2021年和2022年1-9月（下稱“報(bào)告期”），天承科技的營業(yè)收入分別為16778.8萬元、25724.89萬元、37549.84萬元、28020.25萬元，凈利潤分別為2298.53萬元、3878.01萬元、4498.07萬元、4279.69萬元。

2019年至2021年，雖然天承科技的業(yè)績在持續(xù)增長，但其毛利率卻在持續(xù)下滑。在上述時(shí)間段內(nèi)，天承科技的毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33%，同行業(yè)可比公司平均值分別為44.05%、42.76%、38.36%。可見，天承科技的毛利率始終低于同行均值，特別事2021年其毛利率較同行可比公司均值低了10個(gè)百分點(diǎn)。

有意思的是，雖然毛利率不如同行，但天承科技研發(fā)人員的待遇卻遠(yuǎn)高于同行。公開資料顯示，2019年-2021年，天承科技研發(fā)人員的人均薪酬分別為18637.34元/月、17876.56元/月、18577.91元/月，而同行可比公司研發(fā)人員的薪酬具體如下：

這也意味著，天承科技研發(fā)人員平均薪酬明顯高于同行業(yè)上市公司，高出幅度達(dá)43%至72%。同時(shí)，結(jié)合天承科技的毛利率，其研發(fā)人員可謂是“高薪低效”。那么，為何天承科技研發(fā)人員擁有如此高薪酬的情況下，公司毛利率卻較低？

更為有意思的是，2022年1-9月，天承科技的毛利率為31.48%，同行業(yè)可比公司均值分別為20.48%。天承科技到底是如何做到在2021年毛利率還低于同行均值10個(gè)百分點(diǎn)的情況下，到了2022年前三季度毛利率還能反超同行均值11個(gè)百分點(diǎn)？

37.4%的募集資金用于補(bǔ)流

從募投項(xiàng)目看，天承科技此次欲募集40108.85萬元分別用于年產(chǎn)3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品（一期）項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2022年末，天承科技未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額為39134.94萬元。換言之，天承科技欲通過此次募資“再造一個(gè)自己”。

值得一提的是，在上述募投項(xiàng)目中，有一個(gè)項(xiàng)目或引起爭議，它就是補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)悉，天承科技此次欲募集1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的37.4%。對此，一位資深業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP表示，一般情況下，企業(yè)IPO募集資金中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比超過了 25%會(huì)受到監(jiān)管層的特別關(guān)注。與此同時(shí)，鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，天承科技合計(jì)分紅的金額為4000萬元。那么，為何天承科技要邊分紅還邊“要”問市場要如此多的資金用于補(bǔ)流？有關(guān)上述問題，鈦媒體APP發(fā)函至公司，但截至截稿沒有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜鄧皓天）

關(guān)鍵詞： 天承科技毛利率異常 研發(fā)人員低效 還有員工入職10