彩虹集團(tuán)新能源股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：彩虹新能源；證券代碼：00438.HK；以下簡(jiǎn)稱：彩虹新能）主營(yíng)光伏玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)（2019年—2021年），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生較大變動(dòng)，2019年—2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括光伏玻璃面板、光伏玻璃背板、光伏組件、鋰電池正極材料、電子銀漿料、光刻膠，期間新增業(yè)務(wù)為光伏玻璃背板業(yè)務(wù)，而自2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)僅保留光伏玻璃面板、光伏玻璃背板。值得關(guān)注的是，自2004年港股上市以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生多次變更，而2021年剝離的光刻膠業(yè)務(wù)，為公司2018年—2019年期間剛剛新增的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

彩虹新能表示，在產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品光伏玻璃是光伏組件不可缺少的重要配件之一，具有高強(qiáng)度、高透光率、高耐候性的特點(diǎn)；在原材料采購(gòu)方面，公司設(shè)立了獨(dú)立的采購(gòu)中心，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司的采購(gòu)管理工作，公司與主要原材料供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；在銷售方面，公司貫徹大客戶戰(zhàn)略，設(shè)立市場(chǎng)營(yíng)銷中心，負(fù)責(zé)各類型產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展、營(yíng)銷，以及售后服務(wù)等。

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此外，公司表示注重生產(chǎn)過(guò)程的綠色環(huán)保，生產(chǎn)全過(guò)程符合環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家使用全氧燃燒技術(shù)生產(chǎn)光伏玻璃的公司之一。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面來(lái)看，報(bào)告期三年（2019年、2020年、2021年），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為22.45億元、25.19億元、20.67億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7408.51萬(wàn)元、20161.93萬(wàn)元、16260.41萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別為3.57億元、3.99億元、-5.38億元。由此可見(jiàn)，2021年公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流似乎均明顯下滑。

除了業(yè)績(jī)出現(xiàn)頹勢(shì)外，我們研究發(fā)現(xiàn)，彩虹新能或還與供銷兩端均存關(guān)聯(lián)，對(duì)子公司兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異明顯，招股書對(duì)關(guān)聯(lián)交易等數(shù)據(jù)的披露也存疑問(wèn)。

公司或與供銷兩端均存關(guān)聯(lián)

據(jù)招股書，報(bào)告期三年，隆基綠能科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：隆基綠能；證券代碼：601012.SH）為公司第三大、第二大、第一大客戶，公司主要向其銷售光伏玻璃，報(bào)告期各期公司分別向其銷售1.79億元、4.02億元、6.04億元，占營(yíng)收比例分別為7.98%、15.95%、29.23%。可以看出，公司對(duì)客戶隆基綠能銷售額快速上升，其占比也不斷擴(kuò)大。

但根據(jù)隆基綠能公告，劉曉東為隆基綠能董事會(huì)秘書，而根據(jù)劉曉東簡(jiǎn)歷，其曾任彩虹顯示器件股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：彩虹股份；證券代碼：600707.SH）董事會(huì)秘書，彩虹集團(tuán)電子股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)助理、公司秘書，彩虹集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)部總經(jīng)理。

而上述彩虹股份為彩虹新能參股企業(yè)，彩虹集團(tuán)公司為公司控股股東，而彩虹集團(tuán)電子股份有限公司就是公司曾用名。

此外，據(jù)招股書，2020年公司向天合光能股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：天合光能；證券代碼：688599.SH）銷售1.47億元，占當(dāng)年?duì)I收比例5.85%，天合光能為公司第五大客戶。

據(jù)據(jù)天合光能披露，其下屬公司合肥天合光能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：合肥天合）地址為“安徽省合肥市新站區(qū)奎河路與涂山路交口彩虹（合肥）光伏有限公司內(nèi)”，而據(jù)招股書，彩虹（合肥）光伏有限公司（以下簡(jiǎn)稱：合肥光伏）為彩虹新能子公司，也就是說(shuō)，公司主要客戶的下屬公司就在公司子公司內(nèi)部生產(chǎn)。而招股書出租、租賃處，對(duì)上述信息均未進(jìn)行披露。

除了與大客戶存在關(guān)聯(lián)外，公司或與供應(yīng)商也存關(guān)聯(lián)。

據(jù)工商信息，合肥城建投資控股有限公司同時(shí)參股合肥燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：合肥燃?xì)猓┖筒屎纾ê戏剩┮壕РＡв邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱：合肥液晶），后者為公司參股企業(yè)彩虹股份的控股子公司。

報(bào)告期各期，合肥燃?xì)鉃楣镜谝淮蟆⒌诙蟆⒌谝淮蠊?yīng)商，主要為公司提供天然氣，公司分別向其采購(gòu)2.24億元、2.16億元、2.24億元，占采購(gòu)總額之比分別為10.50%、9.55%、15.37%。

值得一提的是，招股書稱，天然氣為公司生產(chǎn)光伏玻璃所需的主要能源之一，天然氣價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較大影響。2022年年初以來(lái)，隨著國(guó)際形勢(shì)的變化，國(guó)內(nèi)各城市天然氣價(jià)格有不同程度的上漲。但在此背景下，合肥光伏與合肥燃?xì)饧s定2022年下半年天然氣采購(gòu)價(jià)格與2021年同期保持一致。

對(duì)子公司兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異明顯

據(jù)招股書，漢中彩虹佳潤(rùn)澤礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：漢中佳潤(rùn)澤）原為公司控股子公司，主要經(jīng)營(yíng)石英砂的開(kāi)采及加工。

2019年公司與陜西佳潤(rùn)澤實(shí)業(yè)有限公司、漢中誠(chéng)信礦業(yè)有限責(zé)任公司簽訂《漢中彩虹佳潤(rùn)澤礦業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》時(shí)，漢中佳潤(rùn)澤評(píng)估值為3922.33萬(wàn)元。而2022年公司向同一控制下企業(yè)彩虹電子進(jìn)出口有限公司（以下簡(jiǎn)稱：彩虹電子進(jìn)出口）轉(zhuǎn)讓漢中佳潤(rùn)澤剩余股權(quán)時(shí)，漢中佳潤(rùn)澤評(píng)估值大幅降至2345.95萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，工商信息顯示，彩虹電子進(jìn)出口注冊(cè)地址曾在彩虹新能內(nèi)，還曾與彩虹新能使用同一郵箱139****803@qq.com。

關(guān)聯(lián)交易等數(shù)據(jù)也存疑問(wèn)

招股書“應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)”顯示，2019年末公司對(duì)關(guān)聯(lián)方中電通商融資租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中電通商）、延安市鼎源投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱：延安鼎源）長(zhǎng)期應(yīng)付款余額分別為4515萬(wàn)元、30000萬(wàn)元，合計(jì)34515萬(wàn)元。

但據(jù)“合并資產(chǎn)負(fù)債表”，2019年末公司長(zhǎng)期應(yīng)付款余額僅為21571.23萬(wàn)元，且中電通商、延安鼎源均不在公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。由此可見(jiàn)，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款信披或相差至少12943萬(wàn)元。

招股書“關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)余額”顯示，2020年末公司對(duì)關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)付款余額共兩筆，分別為224.65萬(wàn)元、400萬(wàn)元，合計(jì)624.65萬(wàn)元；但招股書“其他應(yīng)付款”又顯示，2020年末公司“其他應(yīng)付款—關(guān)聯(lián)往來(lái)款”余額為750.58萬(wàn)元。

據(jù)招股書“關(guān)聯(lián)采購(gòu)”，報(bào)告期各期，公司向關(guān)聯(lián)方陜西彩虹工業(yè)智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：彩虹智能）分別采購(gòu)4983.68萬(wàn)元、2245.53萬(wàn)元、1116.92萬(wàn)元。

但據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，公司又表示各期向彩虹智能分別采購(gòu)電3371.76萬(wàn)元、2182.85萬(wàn)元、614.14萬(wàn)元，天然氣1276.64萬(wàn)元、0萬(wàn)元、0萬(wàn)元，其他241.21萬(wàn)元、38.96萬(wàn)元、2.75萬(wàn)元，合計(jì)采購(gòu)額分別為4889.61萬(wàn)元、2221.81萬(wàn)元、616.89萬(wàn)元。

此外，（2021）皖0102執(zhí)1688號(hào)限制消費(fèi)令顯示，2021年3月，申請(qǐng)人申請(qǐng)執(zhí)行合肥光伏建設(shè)工程施工合同糾紛一案，因合肥光伏按時(shí)未履行給付義務(wù)，公司董事長(zhǎng)仝小飛、子公司合肥光伏被采取限制消費(fèi)措施。

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