【中糧視點】尿素：高處不勝寒

來源：市場資訊時間：2023-08-04 18:30:13

摘要

(資料圖片僅供參考)

尿素價格自低位1600附近上行至2400，漲幅50%，價格上漲過程中表需走弱，去庫過程中基差走弱，產業矛盾逐步累積。“小非農”ADP就業數據超預期重燃加息預期，同時惠譽們下調美國主權信用評級，歐美股市撲街。成本端神華外購價格下調，港口及坑口價格走弱。隨尿素外盤價格走弱，成本塌陷疊加宏觀利空，就像阿珍遇到了阿強，價格自高位華麗轉身。

一成本塌陷

尿素本輪自6月中旬左右價格逐步反彈，核心因素在于成本抬升疊加自身供需轉好。

自8月2日晚公布ADP就業數據超預期后，原油在自身去庫背景下價格走弱，跌幅2.69%，而煤氣由于自身供需轉弱價格隨之回落。

同時爐料特別是雙焦價格受鋼企“平控”影響，需求減量價格持續下行，文化指數高位回落，尿素成本塌陷。

宏觀方面惠譽下調對美主權信用評級一定程度上也存在利空沖擊，雖然椰奶奶們馬上出聲反對，但亡羊補牢見兔顧犬效果遠不如居安思危未雨綢繆。

二供需邊際走弱

尿素持續去庫超預期是本輪價格上漲的核心因素之一，前期雖然表需自高位回落，但同比依然偏高，上游庫存偏“干”疊加南美供需走強驅動下外盤價格持續上漲也加強了高基差率下盤面上漲收基差的邏輯。

從基差維度觀察，在整個上游快速去庫的過程中，基差在震蕩走弱，所以盤面上漲的邏輯并不是由于現貨上漲帶動遠月走強，而是基于絕對價格處于低分位數區間，供需環比改善，近交割月的基差修復，這也是本輪從庫存-基差維度去空配尿素吃虧的一個重要原因，本質上低庫存現貨能夠穩定，通過累庫現貨下跌收基差的邏輯政委。

由此，上漲的源頭在于低庫存疊加外盤走強，強現實進一步加強，遠月價格放大現實利好，那么現實累庫，外盤下跌，UR多合約跌停是合理的。

未來展望方面印度投產疊加自身尿素庫存偏高，8-9月印標較大概率不及預期，內需方面占比最大的農需轉弱，成本段短期偏弱，所以對于短期至中期尿素上游預期去利潤，價格偏弱。

三策略建議

單邊方面建議空配尿素，11合約及01合約時間價值較09合約更為合適，驅動：表需走弱上游累庫去利潤，印標及其他出口可能不及預期。