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主要觀點

人民幣匯率主流預期轉為“先平后升”

按照路透最新的人民幣匯率POLL（未來1 個月、3 個月、6 個月、12個月后的期末匯率預測）看，市場對人民幣匯率中長期走勢的預期為“先平后升”，近期人民幣兌美元匯率的疲軟態勢，并沒有形成持續貶值預期。最新市場預測中值的未來4 期值（2023 年6 月底、8 月底、11 月底，2024 年5 月底）分別為7.00、7.00、6.90、6.75。可見，市場對人民幣匯率的中短期走勢預期保持穩定，緩回升、而非持續貶值，仍是主流看法。

市場對匯率波動適應度提高

從市場對匯率的平穩預期，以及匯率逆周期管理政策保持穩定的形勢看，市場對近期人民幣匯率貶值的適應性和容忍度都在提高。盡管中國和西方主要經濟體間貨幣政策走向差異仍然存在，但我們仍然堅持認為，伴隨著美聯儲加息臨近尾聲，利率平價對匯率走勢的主導作用逐漸消退，其它因素對匯率走勢的影響重要性將逐漸上升：通貨膨脹差對匯率的影響將逐漸體現，經濟發展前景差異將再度成為匯率的方向性影響力量。市場對經濟前景信心的波動，或是近期影響匯率短期波動的因素。

匯率預期平穩有利中國資本市場回暖

匯率預期的緩回升態勢雖然不變，但和前期相比，機構間分歧有所擴大。我們仍然認為，匯率走勢主導因素或轉向經濟和通脹，當前的波動不改2023 年人民幣匯率重拾升勢的中長期運行趨勢，人民幣匯率將因中國經濟更為良好的增長前景和更平穩的物價，結束2022 年的弱勢，再現穩中偏升的趨勢。在匯率并不存在持續貶值預期的情況下，中國經濟和社會生活的全面正常化后，經濟緩復蘇進程不變，政策預期平穩，在市場對地緣政治事件和房地產問題的適應性上升情況下，資本市場平穩中回暖、波動中上“揚”是大概率事件。

風險提示

俄烏沖突擴大化，國際金融形勢改變；中國通脹超預期上行，中國貨幣政策超預期變化。

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